INVERSIONE DELLA CURVA DEI RENDIMENTI
Giacomo Buzzoni
In tempi normali, gli investitori si aspettano tassi d'interesse più alti sulle obbligazioni con scadenza più alta come compensazione per un rischio più alto, dato che prestano denaro per un orizzonte temporale più lungo, causando l'inclinazione verso l'alto della curva dei rendimenti. Ma questo non è sempre il caso.
Quando c'è un'impennata nella domanda di titoli di Stato a lungo termine rispetto a quelli a breve termine, può accadere un'inversione della curva dei rendimenti. Quando questo evento ha luogo, di solito indica alla maggior parte degli investitori che una recessione è dietro l'angolo. La curva dei rendimenti 10-e-2 si è invertita 28 volte dal 1900, e il 79% di queste volte è seguita una recessione. Con un'inversione della curva, il mercato obbligazionario sta segnalando che il breve termine è più rischioso del lungo termine, il che è insolito. Quando gli investitori anticipano una recessione, tendono a comprare Treasuries con scadenze lontane nel futuro per bloccare i tassi più alti, dato che si aspettano che i tassi d'interesse vengano tagliati dalle banche centrali durante le recessioni economiche. Una maggiore domanda di queste obbligazioni, che gli investitori vogliono comprare perché si apprezzano in valore quando i tassi di interesse scendono, tende ad aumentare il prezzo, abbassando i rendimenti. Questo meccanismo è ciò che causa un'inversione della curva dei rendimenti.
Proprio di recente lo spread tra i tassi d'interesse a breve e a lungo termine si è ridotto, e la curva dei rendimenti si è appiattita, il che riflette un ambiente di tassi d'interesse in cui i rendimenti dei diversi Treasuries sono vicini tra loro. Il 31 marzo, la curva 10-2 si è invertita per la prima volta dal 2019, in seguito al rilascio dei dati sull'occupazione. Anche il 5 anni e il 30 anni si sono invertiti per la prima volta dal 2006, quando la Fed ha aumentato i tassi di interesse a breve termine per raffreddare i mercati azionari, immobiliari e dei mutui, anticipando la GFC.
Quella che possiamo vedere qui sotto è un'immagine della curva attuale che è gobba, poiché inizia salendo verso l'alto e poi scende per le scadenze a lungo termine a causa delle incertezze economiche.
È importante capire che una curva dei rendimenti invertita non colpisce solo gli investitori, ma anche le aziende come le banche che vedono i loro margini di profitto crollare, e i consumatori i cui pagamenti dei mutui a tasso variabile tendono ad aumentare.
Voglio concludere questo articolo con una cosa che ho notato: non c'è mai stata così tanta gente che prevede una recessione prima d'ora.
